公海气动工具✿◈★◈。商业展览✿◈★◈，欢迎公海来到赌船✿◈★◈。广和通(300638) 事件✿◈★◈： 公司6月10日公众号显示✿◈★◈，亿家亿伴智能科技正式推出的爱小伴AI奶龙人工智能玩具搭载了广和通MagiCore模组✿◈★◈，具备情感理解✿◈★◈、个性化学习✿◈★◈、长记忆✿◈★◈、多智能体交互等AI能力✿◈★◈，同时可以在WIFI/4G/本地端侧等多种场景下拥有智能语音交互能力✿◈★◈。考虑到当前端侧AI正在快速成长期✿◈★◈，未来IP结合AI端侧玩具潜在的成长✿◈★◈，给予“买进”评级✿◈★◈。 点评✿◈★◈： 搭载广和通MagiCore的爱小伴AI奶龙交互能力出色✿◈★◈，未来端侧AI+玩具有望打开新的增长空间✿◈★◈：亿家亿伴智能科技已正式推出爱小伴系列AI玩伴✿◈★◈，定位“每个人的AI搭子”✿◈★◈，为年轻群体及少年儿童全向设计✿◈★◈。这款拥有国民IP奶龙联名外观的智能硬件✿◈★◈，展现了智能陪伴设备从功能工具向情感载体的关键跃迁✿◈★◈。基于广和通灵核MagiCore解决方案✿◈★◈，AI奶龙可实现全域4G联网✿◈★◈。再者✿◈★◈，MagiCore采用低功耗设计✿◈★◈，支持云端和本地多重唤醒✿◈★◈，在休眠状态下✿◈★◈，功耗仅微安级✿◈★◈。MagiCore紧凑型的尺寸设计可融入AI奶龙内部结构✿◈★◈，优化空间设计✿◈★◈。基于广和通灵核MagiCore解决方案✿◈★◈，AI奶龙可实现全域4G联网✿◈★◈，无论室内室外还是城市郊野✿◈★◈，均可稳定在线✿◈★◈。再者✿◈★◈，MagiCore采用低功耗设计✿◈★◈，支持云端和本地多重唤醒✿◈★◈，在休眠状态下✿◈★◈，功耗仅微安级✿◈★◈，MagiCore紧凑型的尺寸设计可融入AI奶龙内部结构✿◈★◈，优化空间设计✿◈★◈。我们认为未来IP+玩具+端侧AI的组合有潜力成为新消费场景下年轻人的新爱好✿◈★◈，长记忆+角色设定的AI能力将成为陪伴型新消费领域的核心竞争力✿◈★◈。 公司已递交H股上市申请✿◈★◈，募集资金将用于研发领域✿◈★◈：公司在4月25日已递交H股上市申请✿◈★◈。此次募集资金预期将用于✿◈★◈：1）分配作研发用途✿◈★◈，主要包括与AI技术及机器人技术相关的技术创新及产品开发✿◈★◈；2）未来五年分配用于在中国深圳建设制造设施✿◈★◈，主要用于生产模组产品及解决方案中的终端产品✿◈★◈；3）战略投资及/或收购✿◈★◈，包括无线通信✿◈★◈、人工智能✿◈★◈、机器人及其他与公司业务互补或协同的领域的公司✿◈★◈；4）偿还银行借款✿◈★◈；5）营运资金及其他一般企业用途✿◈★◈。 一季度营收有所承压✿◈★◈，毛利率环比修复✿◈★◈：一季度营业收入18.56亿元✿◈★◈，同比-12.59%✿◈★◈，归母净利润1.18亿元✿◈★◈，同比-37.30%✿◈★◈，扣非归母净利润1.15亿元✿◈★◈，同比-33.85%✿◈★◈。Q1毛利率17.01%✿◈★◈，同比下降4.51个百分点✿◈★◈，环比提升2.04个百分点✿◈★◈，预计全年毛利率将企稳回升✿◈★◈。公司一季度营收下滑主要源自于出售了锐凌车载前装业务导致✿◈★◈，锐凌无线亿元✿◈★◈，剔除该因素影响后预计营收保持小幅增长✿◈★◈，由于锐凌无线月份不再纳入合并报表范围✿◈★◈，预计相关扰动因素下半年将消退✿◈★◈；此外公司持续降本增效✿◈★◈，盈利水平环比延续修复趋势✿◈★◈，预计盈利水平伴随端侧AI+机器人领域业务成长有望在未来几年持续回升✿◈★◈。 通信+端侧AI+机器人+低空领域持续布局✿◈★◈：在通信技术方面✿◈★◈，公司在大力投入5G RedCap产品✿◈★◈，将会率先在电力✿◈★◈、视频安防监控✿◈★◈、可穿戴设备等领域应用✿◈★◈，公司还在卫星通信✿◈★◈、V2X车路协同等领域均有相关的布局✿◈★◈；AI领域✿◈★◈，公司在2019年成立了智能模组产品线✿◈★◈，未来将持续加大相关的研发投入✿◈★◈，随着AI在端侧的应用逐步加深✿◈★◈，预计相关产品的收入占比将逐步提高✿◈★◈；机器人领域✿◈★◈，公司在2023年成立了智能计算产品线✿◈★◈，公司目前以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，进行技术积累和复用高木加织✿◈★◈，为机器人的移动技术能力夯实基础✿◈★◈。同时公司在具身智能机器人领域积极探索✿◈★◈，为将来机器人的操作能力的演进做好布局✿◈★◈；低空经济领域✿◈★◈，2024年10月推出低空经济解决方案✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈：考虑到锐凌无线月不再纳入合并报表所影响✿◈★◈，我们预计公司2025-2027年净利润为6.17/7.61/9.72亿元✿◈★◈，YOY分别为7.6%/+23.2%/+27.8%✿◈★◈；EPS分别为0.81/0.99/1.27元✿◈★◈，当前股价对应A股P/E分别为33/26/21倍高木加织✿◈★◈，维持“买进”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：1✿◈★◈、新产品市场拓展不及预期✿◈★◈；2✿◈★◈、市场竞争加剧导致毛利率下滑✿◈★◈；3✿◈★◈、海外业务遭受制裁风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 事件描述✿◈★◈： 公司发布2024年年报和2025一季度报告✿◈★◈。2024年✿◈★◈，公司实现营收81.89亿元✿◈★◈，同比+6.13%✿◈★◈；实现归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比+18.53%✿◈★◈。2025Q1✿◈★◈，公司实现营收18.56亿元✿◈★◈，同比-12.59%✿◈★◈；实现归母净利润1.18亿元✿◈★◈，同比-37.30%✿◈★◈。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响✿◈★◈，公司2024年营业收入同比+23.34%✿◈★◈，主因国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域增长明显✿◈★◈。 事件点评✿◈★◈： 全球物联网产业复苏✿◈★◈，端侧AI带来机遇✿◈★◈，智能模组成为新的增长方向✿◈★◈。2024年全球物联网终端数将达到188亿✿◈★◈，同比+13%✿◈★◈，预计2030年将达到411 亿✿◈★◈。2024年我国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%✿◈★◈，净增3.24亿✿◈★◈，仍处规模化爆发期✿◈★◈，其中公共服务✿◈★◈、智慧家居领域同比增长超20%✿◈★◈。5G产业化方面✿◈★◈，2024年全球5G连接数突破20亿✿◈★◈，连接占比25%✿◈★◈，2030年将达到57%✿◈★◈。美国5GFWA连接量达到1160万✿◈★◈，渗透率为9%✿◈★◈。端侧方面✿◈★◈，智能模组内置主控芯片和内存✿◈★◈，已成为边缘计算需求新的载体✿◈★◈，用于车联网✿◈★◈、消费电子等多个领域✿◈★◈，有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量多OS操作系统等行业特殊系统要求✿◈★◈。端侧AI是重要应用终端✿◈★◈，有望迎来飞速发展✿◈★◈，到2030年✿◈★◈，AI嵌入式蜂窝模组预计将占物联网模组出货量的25%✿◈★◈，年复合增长率35%✿◈★◈。 公司聚焦物联网垂直行业✿◈★◈，持续优化产品矩阵✿◈★◈。公司推出AI玩具大模型解决方案MagiCore✿◈★◈，内置广和通Cat.1模组✿◈★◈，深度融合豆包等AI大模型✿◈★◈、通过火山引擎接入DeepSeek✿◈★◈，可实现音视频及图像传输✿◈★◈、语音识别✿◈★◈、自然语言处理和机器学习✿◈★◈，通过拟人/拟动物/拟IP形式✿◈★◈，与用户进行视/听/触多维度交互✿◈★◈，可广泛应用于智能早教玩偶等场景✿◈★◈，4月✿◈★◈，公司与实丰文化完成战略合作签约✿◈★◈，共同成立“AI产品联合实验室”✿◈★◈。推出多功能AI红外相机解决 方案✿◈★◈，融合AI算法✿◈★◈、AI模型✿◈★◈、传感器✿◈★◈，内置目标检测算法✿◈★◈，对图像和文本数据进行“预训练”并抽取相应“图像特征”✿◈★◈，融合到传统算法的神经网络中✿◈★◈，形成优化的识别网络✿◈★◈，可用于户外打猎✿◈★◈、森林防火✿◈★◈、国土资源监管✿◈★◈、电网监拍等领域✿◈★◈。QuickTasteAI解决方案将率先在联迪商用智能终端上部署✿◈★◈，解决餐饮行业长期存在的语言沟通障碍和服务效率问题✿◈★◈，可实时识别菜品图片并生成营养分析✿◈★◈、推荐搭配及多语言菜单✿◈★◈，通过语音交互提供更便捷✿◈★◈、更智能的点餐体验✿◈★◈。AIBuddy解决方案可实现实时翻译✿◈★◈、个性化AI语音交互助手✿◈★◈、AI影像识别✿◈★◈、多模型账户服务✿◈★◈、漫游资费服务✿◈★◈、快速入网注册等功能✿◈★◈，通过蓝牙✿◈★◈、Wi-Fi可配套OWS耳机✿◈★◈、智能眼镜✿◈★◈、智能音箱✿◈★◈、智能手环遥控器✿◈★◈、智能大屏等✿◈★◈，实现一站式解决方案✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，公司不断丰富产品形态✿◈★◈，将AI技术与消费场景的深度实践结合✿◈★◈，通过端侧AI引用实现多种场景下的无缝AI体验✿◈★◈，随着端侧AI兴起有望充分受益✿◈★◈。 具身智能等新领域逐渐发力✿◈★◈，有望成为新增长点✿◈★◈。2024年6月✿◈★◈，公司推出基于Linux边缘AI解决方案实现AI边界识别及RTK+VIO融合定位的“免埋线式割草机行业解决方案”✿◈★◈，具备无埋线式作业✿◈★◈、可扩展感知✿◈★◈、精准定位与避障能力✿◈★◈、低成本设计等优势✿◈★◈，12月交付了首批订单✿◈★◈。2024年3月发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈，构建“端-边-云”技术架构✿◈★◈，神经中枢采用高算力平台✿◈★◈，实现仿真训练到实体部署的无缝衔接✿◈★◈；导航规控通过底盘选配的激光雷达或双目模组✿◈★◈，实现室内外的空间感知及建图✿◈★◈、路径规划和动态避障等算法的二次开发✿◈★◈；决策引擎集成了多种深度学习和强化学习AI算法✿◈★◈，极大提升二次开发效率✿◈★◈，已向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，公司在具身智能核心技术上实现关键卡位✿◈★◈，通过技术攻关不断积累场景验证经验✿◈★◈，最终有望实现商业闭环✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值分析和投资建议✿◈★◈：我们认为✿◈★◈，锐凌无线出表的影响已经落地✿◈★◈，但AI✿◈★◈、边缘算力✿◈★◈、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章✿◈★◈。预计公司2025-2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元✿◈★◈，同比增长-17.3%/26.1%/25.3%✿◈★◈；对应EPS为0.72/0.91/1.14元✿◈★◈，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍✿◈★◈，公司估值目前处于历史较低水平✿◈★◈，考虑到端侧AI市场有望催化✿◈★◈，机器人业务已抢占先机✿◈★◈，维持“买入-B”评级✿◈★◈。风险提示✿◈★◈：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险✿◈★◈；物联网下游市场复苏不及预期风险✿◈★◈；智能AI模组推广不及预期风险✿◈★◈；汇率波动以及中美贸易摩擦风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 携手云深处科技✿◈★◈，加速布局机器人领域✿◈★◈，维持“买入”评级 2025年5月14日✿◈★◈，公司宣布与云深处科技携手合作✿◈★◈，为新一代四足机器人提供定制化定位模块RV-BOT✿◈★◈，加速机器人行业商用✿◈★◈。公司RV-BOT创新构建视觉✿◈★◈、RTK✿◈★◈、IMU等的多模态融合架构✿◈★◈，通过时空同步校准与内置AI算法✿◈★◈，在室外开放✿◈★◈、半开放的复杂场景下取得突破✿◈★◈，在定位精度✿◈★◈、连续性✿◈★◈、抗干扰性方面表现优异✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司将于5月15日联合火山引擎共同主办AI玩具创新研讨会✿◈★◈，加速AI玩具量产落地✿◈★◈。公司是全球领先的无线通信模组和AI解决方案提供商✿◈★◈，随着机器人的加速商用落地✿◈★◈，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长✿◈★◈，公司有望持续受益✿◈★◈。我们维持盈利预测✿◈★◈，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元✿◈★◈，当前股价对应PE为40.7/28.5/25.8倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 RV-BOT生态开放✿◈★◈，助力机器人在严苛环境中作业 在生态方面✿◈★◈，RV-BOT内置标准化二次开发接口API✿◈★◈，支持客户快速接入✿◈★◈，进行语义分割✿◈★◈、目标检测等AI算法开发✿◈★◈。细分下游来看✿◈★◈，搭载RV-BOT的绝影X30在多个场景中表现优异✿◈★◈，在电力巡检领域✿◈★◈，代替人工在恶劣天气和环境进行高强度✿◈★◈、重复性巡检任务✿◈★◈，在全球多个变电站开展无人巡检✿◈★◈；在应急救援领域✿◈★◈，协助救援人员在灾后废墟和易塌建筑物✿◈★◈、化学污染等环境下开展侦查工作✿◈★◈；在教育科研✿◈★◈，绝影X30也适用于深度学习和强化学习的多样训练与开发✿◈★◈。 积极拓展端侧AI✿◈★◈、车联网✿◈★◈、机器人等领域✿◈★◈，有望勾勒成长新曲线 公司持续布局端侧AI✿◈★◈，于2019年成立智能模组产线✿◈★◈，推出端侧智能算力模组✿◈★◈，2024年成立AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈，发布自研Fibocom AI Stack技术平台✿◈★◈。公司于2023年成立智能计算产线✿◈★◈，以智能割草机器人为突破✿◈★◈，于2024年6月推出全自动割草机器人解决方案✿◈★◈，并于12月向客户交付首批订单✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司积极探索具身智能机器人领域✿◈★◈，于2024年3月推出具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付样机✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：市场竞争加剧风险✿◈★◈、外协代工风险✿◈★◈、中美贸易摩擦加剧等

　　广和通(300638) 2025年4月29日✿◈★◈，公司发布2025年第一季度报告✿◈★◈，2025年Q1公司实现营业收入18.56亿元✿◈★◈，同比减少12.59%✿◈★◈；实现归母净利润1.18亿元✿◈★◈，同比减少37.30%✿◈★◈。 经营分析 业务调整致收入短期承压✿◈★◈，盈利能力环比改善✿◈★◈：受锐凌无线车载前装业务剥离影响✿◈★◈，公司2025年Q1营收同比下滑12.6%✿◈★◈。剔除锐凌无线车载前装业务影响后✿◈★◈，我们认为公司1Q25营收同比增长✿◈★◈。盈利端由于锐凌无线业务毛利率较高✿◈★◈，剥离该业务后公司产品结构受到影响✿◈★◈，毛利率承压✿◈★◈。1Q25毛利率17%✿◈★◈，同比下降4.51pct✿◈★◈，但环比提升2.04pct✿◈★◈，我们预计2025年公司毛利率环比将逐渐趋稳✿◈★◈。费用端看✿◈★◈，公司经营效率有所提升✿◈★◈，销售费用同比下降34.65%✿◈★◈，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%✿◈★◈。公司1Q25净利率6.5%✿◈★◈，环比增加5.5pct✿◈★◈，有所改善✿◈★◈。 车载✿◈★◈、FWA支撑主业增长✿◈★◈：我们预计公司收入主要由车载业务与FWA业务贡献✿◈★◈。其中车载业务主要受新客户拓展的驱动✿◈★◈，FWA业务则受益于5G渗透率提升带来海外市场的开拓✿◈★◈。2024年美国✿◈★◈、印度的5G FWA连接量分别达到1160万✿◈★◈、230万✿◈★◈，持续贡献新增量✿◈★◈。加码AI端侧✿◈★◈、机器人赛道✿◈★◈：公司2024年成立了AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台✿◈★◈。在机器人领域✿◈★◈，公司成立了机器人产品线✿◈★◈，推出全自动割草机器人解决方案✿◈★◈，并于2024年12月向客户交付了首批订单✿◈★◈。此外✿◈★◈，在具身智能领域✿◈★◈，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系✿◈★◈。同时✿◈★◈，RTK视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可✿◈★◈，并达成初步合作意向✿◈★◈。我们看好端侧AI与机器人领域将成为公司第二增长曲线✿◈★◈，为公司业绩持续提升增添动力✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元✿◈★◈；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元✿◈★◈，对应PE为29.2/23.7/18.5倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 风险提示 物联网发展不及预期✿◈★◈；新业务拓展不及预期✿◈★◈；行业竞争加剧✿◈★◈；汇率波动✿◈★◈；国际关系扰动✿◈★◈；原材料价格上涨的风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 事件✿◈★◈： 公司发布2024年度报告欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，实现营业收入81.89亿元✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈；实现归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比增长18.53%✿◈★◈；实现扣非净利润5.04亿元✿◈★◈，同比下降5.84%✿◈★◈。 国内汽车+FWA驱动收入增长 公司全年实现收入81.89亿元✿◈★◈，其中24Q4实现营业收入19.72亿元✿◈★◈，同比增长9.45%✿◈★◈。其中✿◈★◈，剔除锐凌无线车载前装业务的影响✿◈★◈，公司2024年营业收入同比增长23.34%✿◈★◈，收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域✿◈★◈。 从归母净利润来看✿◈★◈，24年实现18.5%同比增长✿◈★◈，利润的增长主要来自于收入的增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益✿◈★◈。24Q4单季度实现归母净利润1603万元✿◈★◈，同比下降85.21%✿◈★◈，主要是锐凌无线不并表影响以及公司单Q4毛利率下降较多所致✿◈★◈。 毛利率波动承压✿◈★◈，费用率改善 公司24年实现毛利率19.33%✿◈★◈，对比去年同期下降3.81pct✿◈★◈，其中24Q4毛利率14.97%✿◈★◈，环比下降4.09pct✿◈★◈，同比下降10.22pct✿◈★◈。我们认为短期内毛利率波动承压✿◈★◈，主要是产品结构及材料波动所致✿◈★◈。 从费用率来看✿◈★◈，公司24年销售费用率✿◈★◈、管理费用率✿◈★◈、研发费用率✿◈★◈、财务费 1.16pct/-0.05pct/-0.78pct/-0.06pct✿◈★◈。单Q4来看✿◈★◈，同比变化分别为-3.31pct/-0.58pct/0.88pct/-0.44pct✿◈★◈。费用率明显下降✿◈★◈，公司盈利能力在毛利率企稳回升后有望迎来复苏提升✿◈★◈。 积极拓展端侧AI✿◈★◈、机器人领域✿◈★◈，打造新增长极 公司在2022年成立了智能模组产品线✿◈★◈，未来将持续加大相关的研发投入✿◈★◈，随着AI在端侧的应用逐步加深✿◈★◈，市场空间有望逐步打开✿◈★◈。产品方面✿◈★◈，2月✿◈★◈，公司升级5G智能模组SC171✿◈★◈，除兼容智能Android操作系统外✿◈★◈，还升级预配了Linux及Windows系统✿◈★◈，可拓展至更丰富✿◈★◈、更多元的物联网应用终端✿◈★◈，如智能相机✿◈★◈、工控机✿◈★◈、收银机✿◈★◈、售货机✿◈★◈、机器人✿◈★◈、车载设备等✿◈★◈；同时发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈，布局机器人方面的产品能力✿◈★◈；在机器人方面✿◈★◈，公司目前以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，进行技术积累和复用✿◈★◈，为机器人的移动技术能力夯实基础✿◈★◈。割草机器人有望在Q4实现批量出货✿◈★◈，公司提供解决方案✿◈★◈；同时公司在具身智能机器人领域积极探索✿◈★◈，为将来机器人的操作能力的演进做好布局✿◈★◈。新布局拓展方向有望助力公司打造新增长极✿◈★◈。 盈利预测与投资建议✿◈★◈： 考虑到24年整体经营情况及销售毛利率承压✿◈★◈，但同时公司不断积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间✿◈★◈，我们调整公司25-26年归母净利润为5.8/7.3亿元（原值为6.5/7.9亿元）✿◈★◈，预计27年归母净利润为8.8亿元✿◈★◈。对应25-27年PE估值分别为33/26/21倍✿◈★◈，维持“增持”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：行业竞争激烈影响盈利能力✿◈★◈，下游拓展进度不及预期✿◈★◈，公司研发投入及新产品跟进不及预期✿◈★◈，海外宏观环境的风险

　　广和通(300638) 事件✿◈★◈：广和通发布2024年年度报告✿◈★◈，公司2024年实现营业收入81.89亿元✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈；剔除锐凌无线车载前装业务的影响✿◈★◈，公司2024年营业收入同比增长23.34%✿◈★◈。实现归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比增长18.53%✿◈★◈。 技术驱动产品矩阵升级✿◈★◈，生态合作加速商业化落地✿◈★◈：公司2024年收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域✿◈★◈。2024年✿◈★◈，公司持续完善通信模组产品线-KR等产品✿◈★◈，并升级智能模组SC171系列✿◈★◈，兼容多操作系统✿◈★◈。在车联网领域✿◈★◈，公司布局第三代5G/V2X模组✿◈★◈，推出3nmAI大模型智能座舱平台✿◈★◈，强化高算力优势✿◈★◈。解决方案端欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，公司发布RedCapFG332系列及配套Wi-Fi6/7CPE方案✿◈★◈，推出边缘AI✿◈★◈、5GFWA及机器人开发平台Fibot✿◈★◈，并拓展卫星通信终端✿◈★◈。生态合作方面✿◈★◈，公司联合产业伙伴推动RedCap商用✿◈★◈，加入智慧车联联盟✿◈★◈，深化AI大模型端侧部署欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，加速物联网终端规模化商用✿◈★◈。展望未来✿◈★◈，公司有望通过技术研发+生态协同的双轮驱动模式✿◈★◈，持续巩固其在物联网领域的领先地位✿◈★◈。 物联网产业维持高增长✿◈★◈，AIoT融合创新打开新蓝海✿◈★◈：全球物联网终端规模呈现稳健增长态势✿◈★◈，根据IoTAnalytics最新数据显示✿◈★◈，2024年终端连接数已达188亿✿◈★◈，同比增长13%✿◈★◈，预计2030年将突破411亿✿◈★◈。我国物联网产业发展更为迅猛✿◈★◈，工信部数据显示✿◈★◈，截至2024年底✿◈★◈，蜂窝物联网终端用户规模达26.56亿✿◈★◈，在移动终端占比提升至59.7%✿◈★◈，其中公共服务（9.97亿✿◈★◈，YoY+20%+）✿◈★◈、车联网（4.77亿）✿◈★◈、智慧零售（3.72亿）等重点领域保持强劲增长✿◈★◈，直接带动移动物联网接入流量实现同比翻番✿◈★◈。在产业规模持续扩张的同时✿◈★◈，AI技术的深度赋能正推动行业进入智能化新阶段✿◈★◈。端侧AI凭借其实时数据处理和决策支持能力✿◈★◈，正加速与物联网融合创新✿◈★◈，Counterpoint预测到2030年AI嵌入式蜂窝模组将占据25%的市场份额✿◈★◈，成为产业升级的关键驱动力✿◈★◈。公司前瞻性布局AIoT战略赛道✿◈★◈：一方面✿◈★◈，2024年专门成立AI研究院✿◈★◈，重点突破模型轻量化和异构计算等核心技术✿◈★◈，自主研发的FibocomAIStack技术平台已取得阶段性成果✿◈★◈；另一方面✿◈★◈，选择机器人这一端侧AI重要应用场景进行重点突破✿◈★◈，通过整合机器视觉✿◈★◈、RTK高精定位和边缘计算等创新技术✿◈★◈，率先在智能割草机领域实现商业化落地✿◈★◈，2024年已完成首批订单交付✿◈★◈。同时✿◈★◈，公司在具身智能机器人领域也取得重要进展✿◈★◈，已向全球领先企业提供定制化解决方案✿◈★◈。当前✿◈★◈，公司已形成通信模组+AI能力+垂直解决方案的完整业务矩阵✿◈★◈，在物联网规模化和智能化双重驱动下✿◈★◈，未来发展空间有望加速拓展✿◈★◈。 投资建议✿◈★◈：我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收92.12/107.33/121.81亿元✿◈★◈，同比增长12.50%/16.50%/13.50%✿◈★◈；归母净利润分别为7.58/8.96/10.22亿元✿◈★◈，同比增长13.48%/18.20%/14.10%✿◈★◈，对应2025/2026/2027年PE分别为25.46/21.54/18.88倍✿◈★◈。考虑公司在车联网模组✿◈★◈、FWA解决方案等细分领域的核心竞争力✿◈★◈，维持对公司“推荐”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：物联网发展不及预期的风险✿◈★◈；端侧AI产业进展不及预期的风险✿◈★◈；国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险等✿◈★◈。

　　广和通(300638) 事件✿◈★◈： 2025年4月19日✿◈★◈，广和通发布2024年年报✿◈★◈：2024年公司实现营业收入81.89亿元✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈；实现归属上市公司股东的净利润6.68亿元✿◈★◈，同比增长18.53%✿◈★◈。 观点✿◈★◈： 业绩稳健增长✿◈★◈，紧抓端侧AI发展新机遇✿◈★◈。2024年✿◈★◈，公司实现营业收入81.89亿元✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈，剔除锐凌无线车载前装业务的影响✿◈★◈，公司营业收入同比增长23.34%✿◈★◈；收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域✿◈★◈；实现归母净利6.68亿元✿◈★◈，同比增加18.53%✿◈★◈，利润的增长主要来自于收入的增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益✿◈★◈。为抓住端侧AI带来行业新的发展机遇✿◈★◈，公司2024年成立了AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈。 端侧AI技术布局行业领先✿◈★◈，机器人领域技术积累深厚✿◈★◈。在端侧AI领域✿◈★◈，公司AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术✿◈★◈，自主研发并发布了FibocomAIStack技术平台✿◈★◈。在技术前沿探索方面✿◈★◈，积极跟踪全球AI技术发展趋势✿◈★◈。在deepseek-r1开源模型发布后✿◈★◈，研究院迅速组建专项技术团队进行攻关✿◈★◈，成功将deepseek的小尺寸蒸馏模型部署至AI模组产品✿◈★◈，实现了前沿AI模型在端侧设备的高效运行✿◈★◈。在机器人领域✿◈★◈，公司的割草机器人解决方案可在住宅和商业户外环境中实现智能✿◈★◈、自主的割草作业✿◈★◈。在具身智能领域✿◈★◈，基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系✿◈★◈。同时✿◈★◈，RTK视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可✿◈★◈，并达成初步合作意向✿◈★◈。 公司拥有行业先发优势和客户优势✿◈★◈。公司从事无线通信模块研发多年✿◈★◈，已形成完整的产品线✿◈★◈，目前已开拓汽车电子✿◈★◈、智慧家庭✿◈★◈、消费电子✿◈★◈、智慧零售✿◈★◈、低空经济✿◈★◈、机器人等多个领域的优质客户✿◈★◈，形成了在无线通信模块行业的先发优势✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司深耕无线通信模块领域二十余年✿◈★◈，在汽车电子✿◈★◈、智慧家庭✿◈★◈、消费电子✿◈★◈、智慧零售✿◈★◈、低空经济✿◈★◈、机器人等领域积累了一大批国内外优质客户✿◈★◈，良好的客户资源为公司持续稳定发展提供了有力保障✿◈★◈。 盈利预测及投资评级✿◈★◈：公司在无线通信模块领域拥有先发优势和客户优势✿◈★◈，同时公司在端侧AI领域积极布局高木加织✿◈★◈，紧抓行业发展新机遇✿◈★◈。公司剔除锐凌无线车载前装业务✿◈★◈，因此我们下调公司2025✿◈★◈、2026年营业收入✿◈★◈，我们预测公司2025-2027年营业收入为81.66亿元（前值为86.33亿元）✿◈★◈、89.57亿元（前值为101.22亿元）✿◈★◈、103.64亿元✿◈★◈，归母净利润为6.55亿元（前值为6.58亿元）✿◈★◈、7.41亿元（前值为7.82亿元）✿◈★◈、8.68亿元✿◈★◈，当前股价对应PE分别为29.4✿◈★◈、25.9✿◈★◈、22.2倍✿◈★◈。参考2025年可比公司平均估值31倍PE✿◈★◈，维持买入评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：公司产品市场需求不及预期✿◈★◈；公司产品价格下滑✿◈★◈；行业竞争加剧✿◈★◈；汇率波动风险✿◈★◈；宏观环境出现不利变化✿◈★◈；所引用数据来源发布错误数据✿◈★◈。

　　广和通(300638) 核心观点 广和通2024主营收入81.89亿元✿◈★◈，同比上升6.13%✿◈★◈；归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比上升18.53%✿◈★◈；扣非净利润5.04亿元✿◈★◈，同比下降5.84%✿◈★◈；其中Q4单季度营收19.72亿元✿◈★◈，同比上升9.45%✿◈★◈；归母净利润0.16亿元✿◈★◈，同比下降85.21%✿◈★◈。 出售锐凌无线影响公司短期业绩✿◈★◈，主营无线通信模块仍保持快速增长✿◈★◈。根据全球市场环境✿◈★◈，结合锐凌无线月底出售美国全资子公司锐凌无线月起不再纳入合并报表范围✿◈★◈。若不考虑锐凌无线车载前装业务影响✿◈★◈，公司2024营收同比增长23.34%✿◈★◈；收入的增长主要来自于国内汽车电子及5G固定无线接入（FWA）业务领域✿◈★◈。分区域看✿◈★◈，公司境外/国内华南/国内华东地区收入占比分别为60.7%/23.0%/12.5%✿◈★◈，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%✿◈★◈，华南市场地位稳固✿◈★◈，华东市场竞争激烈✿◈★◈。 产品结构调整✿◈★◈，毛利率小幅下降✿◈★◈，成本费用有所缩减✿◈★◈。公司2024年毛利率19.33%✿◈★◈，同比下降3.81pct✿◈★◈，毛利率波动与产品结构有关✿◈★◈；其中Q4毛利率为14.97%✿◈★◈，公司部分产品给特定大客户实施了优惠✿◈★◈。出售锐凌无线后✿◈★◈，公司费用有所缩减✿◈★◈，销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%✿◈★◈，同比分别变化-0.16/-0.05/-0.87pct✿◈★◈。 公司紧抓无线通信融合端侧AI应用发展的重大机遇✿◈★◈。（1）端侧AI✿◈★◈，公司在2023年成立了机器人产品线月推出全自动割草机器人解决方案✿◈★◈，并于2024年12月向客户交付首批订单✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司在2024年3月推出了具身智能机器人解决方案并向全球知名机器人企业交付样机✿◈★◈。2024年公司成立了AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈。（2）智能模组集计算与通信功能于一体✿◈★◈，已成为边缘计算需求新载体✿◈★◈。公司早在2020年推出多款智能模组应用于车载智能座舱✿◈★◈。在2024年智能模组已占公司收入比40%以上✿◈★◈。得益于公司在AI模组✿◈★◈、端侧AI及机器人领域布局✿◈★◈，2024公司解决方案及其他业务收入同比增长36.73%✿◈★◈，该业务占收比3.4%✿◈★◈，未来增长空间较大✿◈★◈。（3）公司于2025年3月21日公告计划发行H股✿◈★◈，H股募集资金主要用于加大通信✿◈★◈、端侧智能化和机器人等领域投入✿◈★◈，战略性投资和并购等用途✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：AI发展不及预期✿◈★◈、技术创新发展不及预期✿◈★◈、行业竞争加剧✿◈★◈。 投资建议✿◈★◈：维持2025-2026年盈利预测✿◈★◈，新增2027年盈利预测✿◈★◈，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元✿◈★◈，当前股价对应PE分别为29/25/21X✿◈★◈，维持“优于大市”评级✿◈★◈。

　　公司信息更新报告✿◈★◈：业绩稳健增长✿◈★◈，端侧AI开启新曲线) 全年业绩稳健增长✿◈★◈，持续投入AI算力✿◈★◈、机器人板块✿◈★◈，维持“买入”评级2025年4月18日✿◈★◈，公司发布2024年年报✿◈★◈，2024年实现营收81.89亿元✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈，主要是国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入(FWA)业务增长所致✿◈★◈。实现归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比增长18.53%✿◈★◈，实现扣非归母净利润5.04亿元✿◈★◈。2024Q4公司实现营收19.72亿元✿◈★◈，同比增长9.45%✿◈★◈，实现归母净利润0.16亿元✿◈★◈，实现扣非归母净利润0.54亿元✿◈★◈。伴随全球5G模组渗透率持续提升✿◈★◈，带动传统通信模组业务营收增长✿◈★◈，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长✿◈★◈，公司有望持续受益✿◈★◈。我们下调2025年盈利预测✿◈★◈，上调2026年盈利预测✿◈★◈，新增2027年盈利预测✿◈★◈，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元（原6.32/7.22亿元）✿◈★◈，当前股价对应PE为35.6/24.9/22.5倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 重视研发投入✿◈★◈，模组持续升级迭代✿◈★◈，不断丰富解决方案 2024年公司研发投入达7.19亿元✿◈★◈，占总营收8.78%✿◈★◈，公司高度重视研发✿◈★◈，产品不断推成出新✿◈★◈，公司发布RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案✿◈★◈，发布基于SC126✿◈★◈、SC138✿◈★◈、SC171L等多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案✿◈★◈，发布覆盖MiFi✿◈★◈、CPE✿◈★◈、Dongle等全系列商用5G RedCap FWA解决方案✿◈★◈，推出5G融合Wi-Fi7智能解决方案✿◈★◈，推出基于FG370和Wi-Fi7芯片组的5G CPE解决方案✿◈★◈，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈。 积极拓展端侧AI✿◈★◈、车联网✿◈★◈、机器人等领域✿◈★◈，有望勾勒成长新曲线 公司持续布局端侧AI✿◈★◈，于2019年成立智能模组产线✿◈★◈，推出端侧智能算力模组✿◈★◈，2024年成立AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈，发布自研Fibocom AI Stack技术平台✿◈★◈。公司于2023年成立智能计算产线✿◈★◈，以智能割草机器人为突破✿◈★◈，于2024年6月推出全自动割草机器人解决方案✿◈★◈，并于12月向客户交付首批订单✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司积极探索具身智能机器人领域✿◈★◈，于2024年3月推出具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付样机✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：市场竞争加剧风险✿◈★◈、外协代工风险✿◈★◈、中美贸易摩擦加剧等

　　广和通(300638) 2025年4月18日✿◈★◈，公司发布2024年年报✿◈★◈，2024年公司实现营业收入81.89亿元欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，同比增长6.13%✿◈★◈；实现归母净利润6.68亿元✿◈★◈，同比增长18.53%✿◈★◈。 经营分析 业绩稳健增长✿◈★◈：2024年✿◈★◈，公司持续加大自主研发力度✿◈★◈，持续优化和丰富产品线✿◈★◈，不断完善在AI✿◈★◈、边缘算力✿◈★◈、智能机器人等新兴领域的部署✿◈★◈，业绩持续增长✿◈★◈。剔除锐凌无线车载前装业务的影响✿◈★◈，公司营业收入同比增长23.34%✿◈★◈，收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域✿◈★◈。受产品结构及材料波动✿◈★◈，2024年公司实现毛利率19.33%✿◈★◈，同比下降3.81pct✿◈★◈；实现净利率8.27%✿◈★◈，同比增长0.95pct✿◈★◈。 紧抓端侧AI模组与机器人发展机遇✿◈★◈：根据Counterpoint的AIModule Trackerand Forecast的数据✿◈★◈，到2030年✿◈★◈，AI嵌入式蜂窝模组预计将占所有物联网模组出货量的25%✿◈★◈，复合年增长率为35%✿◈★◈。为抓住端侧AI带来行业新的发展机遇✿◈★◈，公司2024年成立了AI研究院✿◈★◈，全面布局端侧AI技术生态✿◈★◈，自主研发并发布了Fibocom AI Stack技术平台✿◈★◈。机器人领域方面✿◈★◈，公司2023年成立了机器人产品线✿◈★◈，以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，聚焦于“感知机构”和“决策机构”相关技术的研发✿◈★◈，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案✿◈★◈。公司2024年6月推出全自动割草机器人解决方案✿◈★◈，并于2024年12月向客户交付了首批订单✿◈★◈。此外✿◈★◈，在具身智能领域✿◈★◈，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系✿◈★◈。同时✿◈★◈，RTK视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可✿◈★◈，并达成初步合作意向✿◈★◈。端侧AI与机器人领域有望成为公司第二增长曲线✿◈★◈，为公司业绩持续提升增添动力✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元✿◈★◈；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元✿◈★◈，对应PE为30/24/19倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 风险提示 物联网发展不及预期✿◈★◈；新业务拓展不及预期✿◈★◈；行业竞争加剧✿◈★◈；汇率波动✿◈★◈；国际关系扰动✿◈★◈；原材料价格上涨的风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 主要观点✿◈★◈： 事件回顾✿◈★◈： 1）拟赴港上市✿◈★◈，全球化战略布局✿◈★◈、进一步提升品牌知名度和综合竞争力✿◈★◈。近日✿◈★◈，公司公告称✿◈★◈，为满足公司全球化发展需要✿◈★◈，深入推进全球化战略布局✿◈★◈，进一步提升全球品牌知名度及综合竞争力✿◈★◈，巩固行业地位✿◈★◈，拟发行H股股票并在香港联交所主板上市✿◈★◈。A+H股上市可以帮助公司直接触达多元化国际资本✿◈★◈，特别是当下出海热潮下✿◈★◈，快速获得国际认可是助力海外业务的一个重要渠道✿◈★◈，同时也还可以拓宽融资渠道✿◈★◈，增加跨境支付与资本运作的灵活性✿◈★◈。 2）深度合作字节旗下AI应用开发平台扣子Coze✿◈★◈，提供AI Agent硬件✿◈★◈。扣子Coze是字节跳动推出的一款AI应用开发平台✿◈★◈，该平台旨在为用户提供快速创建AI应用的能力✿◈★◈，无论用户是否具备编程经验✿◈★◈，都可以通过该平台开发聊天机器人✿◈★◈、智能体✿◈★◈、AI应用和插件等✿◈★◈。广和通作为扣子Coze重要合作伙伴✿◈★◈，全程深度参与✿◈★◈，提供MagiCore系列等解决方案✿◈★◈，10分钟即可完成从环境配置到AI Agent部署的全流程✿◈★◈。 3）AI玩具解决方案通过火山引擎接入DeepSeek✿◈★◈。广和通AI玩具解决方案通过火山引擎接入DeepSeek开源模型✿◈★◈，可以满足AI玩具场景在多模态交互✿◈★◈、自然语言处理✿◈★◈、情感分析✿◈★◈、教育功能等方面的需求✿◈★◈，DeepSeek-V3采用MoE架构✿◈★◈，动态路由优化计算效率✿◈★◈，使得AI玩具能够更快✿◈★◈、更高效地做出响应✿◈★◈。结合硬件能力✿◈★◈，AI玩具不仅支持语音交互✿◈★◈，还能通过摄像头✿◈★◈、传感器等设备实现视觉✿◈★◈、触觉等多模态交互✿◈★◈。 不断优化和丰富产品谱系✿◈★◈，端侧AI和具身智能发展前景广阔 端侧AI方面✿◈★◈，广和通推出Fibocom AI Stack✿◈★◈，旨在提供集高性能模组✿◈★◈、AI工具链✿◈★◈、高性能推理引擎✿◈★◈、海量模型✿◈★◈、支持与服务一体化的端侧AI解决方案✿◈★◈。Fibocom AI Stack汇聚各类先进AI算法✿◈★◈，可广泛应用于AI玩具✿◈★◈、AI眼镜✿◈★◈、智能座舱以及AI摄像头等场景✿◈★◈。 具身智能方面✿◈★◈，广和通推出Fibot具身智能机器人开发平台✿◈★◈，作为首款国产Mobile ALOHA机器人的升级配置版本✿◈★◈，开发平台采用全向轮底盘设计✿◈★◈、可拆卸式训练臂结构✿◈★◈，赋予机械臂更多的自由度及臂展范围✿◈★◈，并实现了Andorid/Linux融合系统✿◈★◈，方便客户进行软件及算法的开发及验证✿◈★◈，目前已合作全球知名具身智能领域独角兽企业✿◈★◈，为公司进入具身智能产业链奠定基础✿◈★◈。 全球物联网模组市场需求触底回升✿◈★◈，公司出货量份额稳中有升 根据Counterpoint数据显示✿◈★◈，2024年第四季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%✿◈★◈，市场从2023年的低迷态势中强势反弹✿◈★◈。其中✿◈★◈，中国市场同比增长21%✿◈★◈，下游POS设备✿◈★◈、智能音响以及汽车和资产追踪等场景显著复苏✿◈★◈；印度市场同比增长31%✿◈★◈，得益于印度政府大力推动数字化转型✿◈★◈，下游智能表计和资产追踪等场景加速部署✿◈★◈；世界其他地区由于库存周期影响出现下滑✿◈★◈。市场份额方面✿◈★◈，移远通信✿◈★◈、中国移动和广和通三家企业占据全球一半以上份额高木加织✿◈★◈，其中✿◈★◈，广和通出货量份额由2023年6%提升至2024年7%✿◈★◈，排名第三✿◈★◈、仍有上升空间✿◈★◈。 投资建议 考虑到公司出售海外车载前装业务（锐凌无线亿元✿◈★◈，对应EPS分别为0.93✿◈★◈、1.00✿◈★◈、1.19元✿◈★◈，当前股价对应2024-2026年PE分别为33.64X/31.16X/26.21X✿◈★◈，维持“增持”评级✿◈★◈。 风险提示 1）下游需求复苏不及预期✿◈★◈；2）出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑✿◈★◈；3）AI和机器人等新业务开拓不及预期✿◈★◈。

　　广和通(300638) 事件✿◈★◈： 2024年10月29日✿◈★◈，广和通发布2024年三季报✿◈★◈：2024年前三季度公司实现营业收入62.17亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈；实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈。 观点✿◈★◈： 业绩稳健增长✿◈★◈，三季度盈利能力持续提升✿◈★◈。2024年前三季度✿◈★◈，公司业绩稳健增长✿◈★◈，实现营业收入62.17亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈；实现归母净利6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈。从三季度单季来看✿◈★◈，2024年三季度公司实现营业收入21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈，环比增长9.74%✿◈★◈；实现归母净利3.18亿元✿◈★◈，同比增长108.87%✿◈★◈，环比增长118.69%✿◈★◈。 聚焦垂直领域✿◈★◈，加强市场开拓✿◈★◈。公司持续聚焦物联网垂直行业✿◈★◈，发布多款新产品✿◈★◈，丰富产品矩阵✿◈★◈，满足全球不同的客户✿◈★◈、市场区域的物联网需求✿◈★◈。同时✿◈★◈，公司加强新产品的市场开拓力度✿◈★◈，新产品在物联网细分领域的推广和应用渐入佳境✿◈★◈。其中✿◈★◈，应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入✿◈★◈，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础✿◈★◈。 盈利预测及投资评级✿◈★◈：2024年7月✿◈★◈，公司公告将锐凌无线的车载前装无线通信模组业务出售✿◈★◈，因此我们下调公司2024-2026年营业收入预测为93.11亿元✿◈★◈、86.33亿元✿◈★◈、101.22亿元（前值为93.11亿元✿◈★◈、115.02亿元✿◈★◈、134.86亿元）✿◈★◈，归母净利润7.13亿元✿◈★◈、6.58亿元✿◈★◈、7.82亿元（前值为7.18亿元✿◈★◈、8.84亿元✿◈★◈、10.61亿元）✿◈★◈，当前股价对应PE分别为16.7✿◈★◈、18.0✿◈★◈、15.2倍✿◈★◈。参考2024年可比公司平均估值64.8倍PE✿◈★◈，考虑到公司聚焦物联网垂直行业✿◈★◈，业绩稳健增长✿◈★◈，同时公司不断加强新产品的市场开拓力度✿◈★◈，提升业绩增长潜力✿◈★◈，维持买入评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：公司产品市场需求不及预期✿◈★◈；公司产品价格下滑✿◈★◈；行业竞争加剧✿◈★◈；汇率波动风险✿◈★◈；宏观环境出现不利变化✿◈★◈；所引用数

　　广和通(300638) 事件描述✿◈★◈： 公司发布2024年三季度报告✿◈★◈。2024Q1-Q3✿◈★◈，公司实现营收62.17亿元✿◈★◈，同比+5.12%✿◈★◈；实现归母净利润6.52亿元✿◈★◈，同比+43.22%✿◈★◈。单Q3来看✿◈★◈，公司实现营收21.42亿元✿◈★◈，同环比分别+4.55%✿◈★◈、+9.74%✿◈★◈，归母净利润3.18亿元✿◈★◈，分别同环比+108.87%✿◈★◈、+118.69%✿◈★◈。 事件点评✿◈★◈： 剔除锐凌出表因素后✿◈★◈，公司业绩仍保持稳健✿◈★◈。Q3投资收益1.8亿对业绩造成了显著影响✿◈★◈，但剔除后公司2024Q1-Q3扣非后归母净利润4.50亿元✿◈★◈，同比+3.83%✿◈★◈。主因✿◈★◈：①物联网模组市场持续回暖✿◈★◈。根据counterpoint✿◈★◈，全球蜂窝物联网模组需求持续改善✿◈★◈，24Q2出货量同比+11%✿◈★◈、环比+6%✿◈★◈，中国和印 度是主要驱动力✿◈★◈，其中✿◈★◈，中国实现了25%的高增✿◈★◈，主要得益于POS✿◈★◈、汽车和资产追踪应用等市场的良好表现✿◈★◈，counterpoint预计模组市场将持续复苏✿◈★◈，预计2023至2030年复合增长率达到9%✿◈★◈。2024Q2✿◈★◈，公司市占率达7.5%✿◈★◈，位列行业第三✿◈★◈。②2024年8月份开始✿◈★◈，锐凌不再纳入公司合并报表范围✿◈★◈，根据公司2023年年报✿◈★◈，2023年锐凌实现收入22.1亿元✿◈★◈，实现净利润约2.6亿元✿◈★◈，若按照2023年的收入利润平均分摊各月加回✿◈★◈，测算公司2024Q1-Q3营收及归母净利润同比分别+11.4%✿◈★◈、+52.8%✿◈★◈，业绩仍实现显著增长✿◈★◈。 公司继续丰富产品线✿◈★◈，在垂直领域内拓展新品✿◈★◈。物联网垂直行业✿◈★◈，公司推出智能模组SC208✿◈★◈，推出LTECat.1bis模组MC610-GL✿◈★◈，推出Wi-Fi7模组WN372-GL✿◈★◈，推出基于MediaTekT300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案✿◈★◈，发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案✿◈★◈，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，随着公司不断深挖传统物联网行业的细分应用✿◈★◈，有望不断积累公司品牌优势✿◈★◈，进 一步提升物联网行业市占率水平✿◈★◈。 持续发力AIOT有望弥补海外车载收入缺口✿◈★◈，在割草机器人✿◈★◈、低空经济等端侧AI不断发展合作伙伴推出新品✿◈★◈。割草机器人与地瓜机器人深度合作✿◈★◈，为终端机器人提供软硬件一体智能开发平台✿◈★◈；与达发科技（联发科子公司）签署5G网通战略合作✿◈★◈，在5G固移融合✿◈★◈、CPEODU开展深度合作✿◈★◈，提供高性能✿◈★◈、高价值的5GFWA解决方案✿◈★◈，有望带动FWA新一轮增长✿◈★◈。公司在在深圳低空经济高质量发展巡展大会展出RedCap/Cat.4模组及其解决方案✿◈★◈，可为无人机等终端提供低成本✿◈★◈、低功耗和适中的网络性能优势✿◈★◈，可用于无人机航拍✿◈★◈、飞行相机等✿◈★◈。面向低空经济的联网领域✿◈★◈，公司的定制化解决方案可实现“空中不失联✿◈★◈，图像实时传”✿◈★◈，可用于物流✿◈★◈、城市巡检等领域✿◈★◈。 AIPC✿◈★◈、AIagent等有望带动笔电模组✿◈★◈、IOT模组增长✿◈★◈。AIPC✿◈★◈、AIagent是AI终端应用侧的核心领域✿◈★◈，公司AIPC的客户群体与公司的PC客户群体有共同性✿◈★◈，随着AIPC产品推广✿◈★◈，有望加速换机及促进蜂窝模组在PC领域内置率提升✿◈★◈，公司PC业务已经从2023Q3开始逐步恢复✿◈★◈，并维持向好趋势✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值分析和投资建议✿◈★◈：我们认为✿◈★◈，虽然短期内锐凌无线出表造成业绩波动✿◈★◈，但AI✿◈★◈、边缘算力✿◈★◈、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章✿◈★◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润7.21/6.65/8.19亿元✿◈★◈，同比增长27.9%/-7.7%/23.1%✿◈★◈，公司估值目前处于历史较低水平✿◈★◈，考虑到边缘AI市场有望催化✿◈★◈，公司机器人业务已抢占先机✿◈★◈，我们将评级上调为“买入-B”✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险✿◈★◈；物联网下游市场复苏不及预期风险✿◈★◈；智能AI模组推广不及预期风险✿◈★◈；汇率波动以及中美贸易摩擦风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 事件✿◈★◈： 公司公告✿◈★◈，2024年前三季度营收约62.17亿元✿◈★◈，同比增加5.12%✿◈★◈；归属于上市公司股东的净利润约6.52亿元✿◈★◈，同比增加43.22%✿◈★◈；扣非净利润4.5亿元✿◈★◈，同比增长3.83%✿◈★◈。 收入复苏✿◈★◈，业绩高增✿◈★◈，处置锐凌获投资收益✿◈★◈： Q3收入21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈，较高基数下（去年同期含锐凌车载收入）扭转Q2下滑趋势✿◈★◈，环比增长近2亿元✿◈★◈，反映公司业务在整体物联网行业复苏下呈现回暖✿◈★◈；Q3净利润3.18亿元✿◈★◈，同比增长108.87%✿◈★◈，主要系处置锐凌车载业务产生投资收益1.79亿元✿◈★◈，Q3扣非净利润1.34亿元✿◈★◈，同比下滑10.62%✿◈★◈，也是和锐凌去年同期贡献利润基数有关✿◈★◈。其中锐凌无线日完成交割✿◈★◈。 毛利率下滑✿◈★◈，费用率下降 2024年前三季度毛利率20.71%✿◈★◈，同比下降1.8个百分点✿◈★◈；Q3毛利率19.06%✿◈★◈，同比下降4.15个百分点✿◈★◈，环比下滑2.6个百分点✿◈★◈。费用端✿◈★◈，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%✿◈★◈、2.09%✿◈★◈、8.4%和0.45%✿◈★◈，同比变化-0.5✿◈★◈、+0.11✿◈★◈、-1.29✿◈★◈、+0.07个百分点✿◈★◈。 积极拓展端侧AI✿◈★◈、机器人领域✿◈★◈，打造新增长极 公司在2022年成立了智能模组产品线✿◈★◈，未来将持续加大相关的研发投入✿◈★◈，随着AI在端侧的应用逐步加深✿◈★◈，市场空间有望逐步打开✿◈★◈。产品方面✿◈★◈，2月✿◈★◈，公司升级5G智能模组SC171✿◈★◈，除兼容智能Android操作系统外✿◈★◈，还升级预配了Linux及Windows系统✿◈★◈，可拓展至更丰富✿◈★◈、更多元的物联网应用终端✿◈★◈，如智能相机✿◈★◈、工控机✿◈★◈、收银机✿◈★◈、售货机✿◈★◈、机器人✿◈★◈、车载设备等✿◈★◈；同时发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈，布局机器人方面的产品能力✿◈★◈；在机器人方面✿◈★◈，公司目前以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，进行技术积累和复用✿◈★◈，为机器人的移动技术能力夯实基础✿◈★◈。割草机器人有望在Q4实现批量出货✿◈★◈，公司提供解决方案✿◈★◈；同时公司在具身智能机器人领域积极探索欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，为将来机器人的操作能力的演进做好布局✿◈★◈。新布局拓展方向有望助力公司打造新增长极✿◈★◈。 盈利预测与投资建议✿◈★◈：整体物联网行业复苏✿◈★◈，公司季度收入重回增长✿◈★◈，不断积极布局端侧AI及机器人新应用领域✿◈★◈，我们略调整预期✿◈★◈，预计公司24-26年归母净利润为7.5/6.5/7.9亿元（原值为7.0/6.5/7.8亿元）✿◈★◈，对应估值分别为17/19/16倍✿◈★◈，维持“增持”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：行业竞争激烈影响盈利能力✿◈★◈，下游拓展进度不及预期✿◈★◈，海外宏观环境的风险

　　广和通(300638) 报告摘要 公告摘要✿◈★◈：公司发布2024年三季报✿◈★◈，前三季度实现营收62.16亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈，归母净利润6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈，扣非后归母净利润4.5亿元✿◈★◈，同比增长3.83%✿◈★◈。 营收环比增长✿◈★◈，业绩保持稳健✿◈★◈。公司24Q3单季度营收21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈，环比增长9.74%✿◈★◈，归母净利润3.18亿元✿◈★◈，同比及环比增长108.87%✿◈★◈、118.69%✿◈★◈，扣非后归母净利润1.34亿元✿◈★◈，同比及环比下降10.62%✿◈★◈、5.95%✿◈★◈，投资收益1.79亿元✿◈★◈，主要由于出售锐凌车载业务所致✿◈★◈。前三季度经营整体稳定✿◈★◈，毛利率20.71%✿◈★◈，同比下降1.8pct✿◈★◈，预计主要受出货结构影响✿◈★◈，费用管控加强✿◈★◈，期间费用率13.38%✿◈★◈，同比下降1.61pct✿◈★◈，其中销售/管理/研发费用率分别为2.44%/2.09%/8.4%✿◈★◈，同比分别-0.5/+0.11/-1.29pct✿◈★◈，Q3单季度期间费用率12.09%✿◈★◈，同比及环比下降3.69pct✿◈★◈、2.23pct✿◈★◈。根据Counterpoint✿◈★◈，公司在2024Q2全球各厂商蜂窝物联网模组出货量中排名第三✿◈★◈，份额7.5%✿◈★◈，保持较为领先的行业地位✿◈★◈。 AI打开物联网需求空间✿◈★◈，积极推进智能计算产品线✿◈★◈。根据Counterpoint✿◈★◈，预计2030年全球蜂窝物联网连接数将超过62亿✿◈★◈，2023-2030年CAGR为10%✿◈★◈，对应收入超过260亿美元✿◈★◈。随着AI发展✿◈★◈，边缘推理技术逐步成熟✿◈★◈，智能模组已成为边缘计算需求新载体并应用于车机✿◈★◈、消费等多领域✿◈★◈，有望成为物联网模组市场增长重要推动力✿◈★◈，Counterpoint数据显示✿◈★◈，AI嵌入式蜂窝物联网模组2023年市场份额约6%✿◈★◈，2030年有望提升至25%✿◈★◈，CAGR达35%✿◈★◈。公司2022年成立智能模组产品线✿◈★◈，持续加大相关研发投入✿◈★◈，已推出多款产品✿◈★◈，可应用于5G网络下的智能手持终端✿◈★◈、DVR✿◈★◈、无人机和智能机器人✿◈★◈、智慧家居等场景✿◈★◈，目前以割草机器人垂直行业为突破点✿◈★◈，产品已经成型✿◈★◈，预计24Q4批量出货✿◈★◈，此外开发的Fibot已向某全球顶级具身智能领域创业公司送样✿◈★◈，后续有望量产发货✿◈★◈。 出售海外车载业务规避风险✿◈★◈，主体业务发展稳健✿◈★◈。公司于24年7月公告✿◈★◈，为应对国际市场环境复杂变化✿◈★◈，将锐凌无线车载前装无线亿美元出售给EUROPASOLAR✿◈★◈，8月起不再并表✿◈★◈，该业务2023年并表收入20.64亿元✿◈★◈，净利润2.04亿元✿◈★◈。公司2024H1车载业务保持良好增长✿◈★◈，广通远驰车载前装业务受益于国内新能源汽车销量及5G渗透率提升增长明显✿◈★◈，PC业务延续良好增势✿◈★◈，FWA短期受下游海外运营商提货节奏影响✿◈★◈，在手订单充足✿◈★◈，增速有望修复✿◈★◈。我们认为出售海外车载模组业务短期内将对公司营收利润构成一定影响✿◈★◈，同时公司在端侧AI✿◈★◈、智能机器人等新兴业务✿◈★◈，以及东南亚新兴市场的开拓推进有望形成补充高木加织✿◈★◈，助力稳健向上发展✿◈★◈。 投资建议✿◈★◈：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商✿◈★◈，在技术和市场方面具有较强的竞争力✿◈★◈。随着5G应用✿◈★◈，蜂窝模组渗透率有望进一步提高✿◈★◈，公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复✿◈★◈，AI有望打开机器人等场景空间✿◈★◈。考虑公司出售海外车载模组业务影响✿◈★◈，我们调整盈利预测✿◈★◈，预计2024-2026年净利润为7.15 亿/6.11亿/7.64亿元（原预测值为7.24亿/9.21亿/11.19亿元）✿◈★◈，EPS为0.93元/0.80元/1.00元✿◈★◈，维持“买入”投资评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：下游需求不及预期风险✿◈★◈；行业竞争加剧风险✿◈★◈；贸易争端风险✿◈★◈；研报信息更新不及时的风险

　　广和通(300638) 事件 公司发布2024年Q3业绩报告✿◈★◈，公司前三季度实现营业收入62.17亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈；归母净利润6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈；扣非归母净利润4.50亿元同比增长3.83%✿◈★◈。其中2024年Q3实现营业收入21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈，环比增长9.74%✿◈★◈。 国内车载和FWA业务蓬勃发展 2024年Q3✿◈★◈，公司归母净利润为3.18亿元✿◈★◈，同比增长108.87%✿◈★◈；剔除锐凌业务及出售的投资收益✿◈★◈，整体收入实现约30%的增长✿◈★◈，净利润实现约60%的增长✿◈★◈，收入增长主要来自于国内车载业务和FWA业务快速增长所致✿◈★◈。公司子公司广通远驰持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC产品✿◈★◈，为客户提供高性价的解决方案✿◈★◈。 布局5G RedCap模组✿◈★◈，寻找新的应用领域 5G RedCap产业初具雏形✿◈★◈，具备商用条件✿◈★◈。公司推出RedCap模组✿◈★◈，优化产品尺寸功耗及成本✿◈★◈，助力5G在物联网行业的大规模部署✿◈★◈。此外✿◈★◈，公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入✿◈★◈，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础✿◈★◈，助力公司业绩持续增长✿◈★◈。 持续拓展新兴领域✿◈★◈，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.52/88.23/100.34亿元✿◈★◈，同比分别6.95%/6.92%/13.72%✿◈★◈；归母净利润分别为7.02/6.67/7.61亿元✿◈★◈，同比增速分别为24.48%/-4.97%/14.17%✿◈★◈。EPS分别为0.92/0.87/0.99✿◈★◈。鉴于公司加大研发投入✿◈★◈，持续拓展新的细分领域✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：产品拓展不达预期的风险✿◈★◈；行业政策和发展风险✿◈★◈；产品技术升级的风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) 2024年10月28日✿◈★◈，公司发布2024三季报✿◈★◈，2024年前三季度公司实现营业收入62.17亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈；实现归母净利润6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈。其中Q3单季度实现营业收入21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈；实现归母净利润3.18亿元✿◈★◈，同比增长108.87%✿◈★◈。 经营分析 业绩稳健增长✿◈★◈：2024年前三季度✿◈★◈，公司持续加大自主研发力度✿◈★◈，持续优化和丰富产品线✿◈★◈，不断完善在AI✿◈★◈、边缘算力✿◈★◈、智能机器人等新兴领域的部署✿◈★◈，业绩持续增长✿◈★◈。其中Q3因出售锐凌车载业务产生1.79亿元投资收益✿◈★◈。上半年公司实现毛利率20.71%✿◈★◈，同比下降1.80pct✿◈★◈；实现净利率10.56%✿◈★◈，同比增长2.87pct✿◈★◈；期间费用率13.38%✿◈★◈，同比下降1.61pct✿◈★◈。 积极布局AI与机器人领域✿◈★◈：根据公司公告✿◈★◈，未来公司将积极布局AI与机器人领域✿◈★◈。1）端侧AI方面✿◈★◈，公司在2019年成立了智能模组产品线✿◈★◈，未来将持续加大相关的研发投入✿◈★◈，提高相关产品的收入占比✿◈★◈。目前✿◈★◈，公司已与中国移动共同推出了端侧AI模组及解决方案✿◈★◈，助力移动机器人✿◈★◈、工业机器视觉✿◈★◈、智慧零售✿◈★◈、自动驾驶等多个场景的发展✿◈★◈。在2024年欧洲通讯展期间✿◈★◈，公司发布了基于骁龙X755G调制解调器及射频系统开发✿◈★◈、由AI赋能的5G固定无线接入（FWA）解决方案✿◈★◈。该解决方案通过将AI融合到FWA等端侧设备✿◈★◈，用户与终端设备的交互方式得到了显著革新✿◈★◈，可根据不同垂直场景需求集成边缘或云端大模型✿◈★◈，支持自动语音识别✿◈★◈、文本转语音等功能✿◈★◈。2）机器人领域方面✿◈★◈，公司在2023年成立了智能计算产品线✿◈★◈，目前以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，进行技术积累和复用✿◈★◈，为机器人的移动技术能力夯实基础✿◈★◈。同时公司在具身智能机器人领域积极探索✿◈★◈。9月26日✿◈★◈，在在中国国际信息通信展上✿◈★◈，公司具身智能机器人开发平台Fibot成功入选“人工智能+电信业”赋智先锋案例✿◈★◈。端侧AI与机器人领域有望成为公司第二增长曲线✿◈★◈，为公司业绩持续提升增添动力✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.21/87.16/104.59亿元✿◈★◈；归母净利润分别为6.96/6.43/7.80亿元✿◈★◈，对应PE为18/20/16倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 风险提示 物联网发展不及预期✿◈★◈；新业务拓展不及预期✿◈★◈；行业竞争加剧✿◈★◈；汇率波动✿◈★◈；国际关系扰动✿◈★◈；原材料价格上涨的风险✿◈★◈。

　　广和通(300638) Q3业绩保持稳健✿◈★◈，持续投入海外市场✿◈★◈，维持“买入”评级 2024年10月28日✿◈★◈，公司发布2024年三季报✿◈★◈，2024前三季度实现营收62.17亿元✿◈★◈，同比增长5.12%✿◈★◈，实现归母净利润6.52亿元✿◈★◈，同比增长43.22%✿◈★◈，实现扣非归母净利润4.50亿元✿◈★◈，同比增长3.83%✿◈★◈。2024Q3公司实现营收21.42亿元✿◈★◈，同比增长4.55%✿◈★◈，实现归母净利润3.18亿元✿◈★◈，同比增长108.87%✿◈★◈，实现扣非归母净利润1.34亿元✿◈★◈，同比下降10.62%✿◈★◈，主要是公司出售锐凌海外车载业务所致✿◈★◈。公司发布公告✿◈★◈，出售锐凌无线亿美元的价格出售给买方EUROPASOLAR S.àr.l.✿◈★◈，并由买方承接所有相关债务✿◈★◈，为公司带来较好投资收益和现金流✿◈★◈，8月开始锐凌无线不再纳入合并报表范围✿◈★◈。公司虽出售海外车载前装业务✿◈★◈，但仍持续投入欧美✿◈★◈、东南亚等地区通信模组市场✿◈★◈，并积极布局机器人及端侧AI领域✿◈★◈，我们维持盈利预测✿◈★◈，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元✿◈★◈，当前股价对应PE为17.8/19.6/17.2倍✿◈★◈，维持“买入”评级✿◈★◈。 重视研发投入✿◈★◈，模组持续升级迭代 2024前三季度公司实现研发费用5.22亿元✿◈★◈，实现研发费用率8.40%✿◈★◈，公司高度重视研发✿◈★◈，产品不断推成出新✿◈★◈，研发团队积极与英特尔✿◈★◈、高通✿◈★◈、紫光展锐✿◈★◈、MTK等公司合作✿◈★◈，持续推出多款模组新品✿◈★◈，推出智能模组SC208✿◈★◈、LTE Cat.1bis模组MC610-GL✿◈★◈、Wi-Fi7模组WN372-GL✿◈★◈、基于MediaTek T300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案✿◈★◈，广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组✿◈★◈、扩充AI智能座舱SOC产品✿◈★◈，率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台✿◈★◈。 积极拓展端侧AI✿◈★◈、低空经济✿◈★◈、机器人等领域✿◈★◈，有望勾勒成长新曲线 公司持续投入端侧AI✿◈★◈，于2019年成立智能模组产线✿◈★◈，推出端侧智能算力模组✿◈★◈，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地✿◈★◈。公司于2023年成立智能计算产线✿◈★◈，以智能割草机器人为突破✿◈★◈，进行技术积累✿◈★◈，并积极探索具身智能机器人领域✿◈★◈，在2024年10月推出低空经济解决方案✿◈★◈，在卫星通信✿◈★◈、V2X等领域亦有布局✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：市场竞争加剧风险✿◈★◈、外协代工风险✿◈★◈、中美贸易摩擦加剧等

　　广和通(300638) 投资要点✿◈★◈： 公司出售海外车载前装无线通信模组业务✿◈★◈。公司发布公告✿◈★◈，出售子公司锐凌无线车载前装无线通信模组业务✿◈★◈，交易对价为1.5亿美金✿◈★◈，交易已完成✿◈★◈，预计于8月起将不再纳入广和通合并报表范围✿◈★◈。锐凌无线是公司为收购希拉无线月成立✿◈★◈，成立之初公司持股49%✿◈★◈；2022年11月✿◈★◈，公司完成对锐凌无线%股权收购✿◈★◈，完善对海外车载通信模组市场布局✿◈★◈。随着公司不断整合✿◈★◈、优化资源✿◈★◈，锐凌无线盈利能力快速提升✿◈★◈，净利润由2020年6900万元提升至2023年的2.04亿元✿◈★◈。 此次出售主要为应对复杂的国际形势✿◈★◈，维持稳定的发展局势✿◈★◈。2023年8月✿◈★◈，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出一封公开信函✿◈★◈，请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”✿◈★◈。锐凌无线的个别客户对此提出了担忧希望公司采取措施消除风险✿◈★◈。基于上述情况✿◈★◈，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务✿◈★◈，以避免出现大额商誉减值的风险✿◈★◈，同时回笼资金✿◈★◈，从而最大限度维护公司和股东的利益✿◈★◈。 交易带来较好的投资收益及现金流✿◈★◈。2020年锐凌无线%收购希拉无线车载通信模组业务时交易对价为1.65亿美金✿◈★◈，其中股东出资4.69亿元并使用9900万美元贷款✿◈★◈。此次交易对价为1.5亿美金（其中5000万美元为业绩承诺对价✿◈★◈，业绩承诺共包含2024-2026三年期）✿◈★◈，同时买方还实际承担收购时剩余并购贷款的全部还款义务✿◈★◈。因此✿◈★◈，根据公司披露信息✿◈★◈，本次交易能为公司带来较好的投资收益和现金流✿◈★◈。 主体良好增长✿◈★◈，AI赛道等新业务布局值得期待✿◈★◈。因为锐凌无线境外车载业务独立运营✿◈★◈，因此此次出售对广和通本部业务不会造成太大的影响✿◈★◈。同时公司国内车载业务主体广通远驰经营情况不断向好✿◈★◈，2023年开始逐步盈利✿◈★◈；FWA业务也实现良好拓展✿◈★◈，推动2023年业绩持续增长✿◈★◈。同时✿◈★◈，公司持续拓展业务领域✿◈★◈，一方面加码AI✿◈★◈，在2019年成立了智能模组产品线✿◈★◈，另一方面布局机器人领域✿◈★◈，公司在2023年成立了智能计算产品线✿◈★◈，目前以智能割草机细分行业为突破点✿◈★◈，并在具身智能机器人领域积极探索✿◈★◈。公司表示✿◈★◈，虽然此次出售资产造成了利润的减少✿◈★◈，但未来会通过新的市场开拓和新业务进行补充✿◈★◈。 盈利预测与投资建议✿◈★◈。我们预计广和通2024-2026年收入分别为82.92亿元✿◈★◈、86.87亿元✿◈★◈、106.73亿元✿◈★◈，归母净利润为7.09亿元✿◈★◈、6.06亿元和7.75亿元✿◈★◈，EPS分别为0.93元✿◈★◈、0.79元和1.01元（24年收入高木加织✿◈★◈、归母净利✿◈★◈、EPS原预测分别为105.78亿元✿◈★◈、8.98亿元✿◈★◈、1.44元）✿◈★◈。参考可比公司估值✿◈★◈，因为2025年为公司出售资产后第一个完整年度✿◈★◈，因此给予2025年PE25倍✿◈★◈，对应目标价19.78元（原为38.69元✿◈★◈，22年PE45倍✿◈★◈，-39%）✿◈★◈，给予“优于大市”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈。下游需求不及预期风险✿◈★◈；海外制裁风险✿◈★◈。

　　业绩有望企稳回升✿◈★◈，发力机器人打造多元增长曲线) 事件描述✿◈★◈： 公司发布2024年半年度报告✿◈★◈。2024H1✿◈★◈，公司实现营收40.75亿元✿◈★◈，同比+5.4%✿◈★◈；实现归母净利润3.33亿元✿◈★◈，同比+10.2%✿◈★◈。单Q2来看✿◈★◈，公司实现营收19.52亿元✿◈★◈，同环比分别-4.9%✿◈★◈、-8.1%✿◈★◈，归母净利润1.46亿元✿◈★◈，分别同环比-10.3%✿◈★◈、-22.5%✿◈★◈。 事件点评✿◈★◈： 公司继续丰富产品线✿◈★◈，在垂直领域内拓展新品✿◈★◈。物联网垂直行业✿◈★◈，公司推出智能模组SC208✿◈★◈，推出LTECat.1bis模组MC610-GL✿◈★◈，推出Wi-Fi7模组WN372-GL✿◈★◈，推出基于MediaTekT300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案✿◈★◈，发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案✿◈★◈，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，随着公司不断深挖传统物联网行业的细分应用✿◈★◈，有望不断积累公司品牌优势✿◈★◈，进一步提升物联网行业市占率水平✿◈★◈。 公司在新业务领域发力✿◈★◈，有望打造多元增长曲线✿◈★◈。RedCap模组FG131＆FG132系列已送样✿◈★◈；端侧AI解决方案已应用于电子收银机✿◈★◈，可实现识别✿◈★◈、管理✿◈★◈、监控等功能✿◈★◈。公司Cat.1bis模组LE370-CN已实现规模量产✿◈★◈，广泛应用于车载后装✿◈★◈、泛支付✿◈★◈、共享行业✿◈★◈、Tracker等物联网领域✿◈★◈。广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组✿◈★◈、扩充AI智能座舱SOC类型和产品✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，公司RedCap模组性能领先✿◈★◈，有望大规模部署于✿◈★◈，宽带要求较低✿◈★◈、成本和功耗较敏感的中高速物联网领域✿◈★◈；V2X领域✿◈★◈，公司通过持续的新品开发✿◈★◈，有望在下一代高算力智能座舱平台中取得先发优势✿◈★◈，形成新的增长曲线✿◈★◈。 智能割草机领域✿◈★◈，公司已在多个终端客户落地行业解决方案✿◈★◈，有望迎来快速放量阶段✿◈★◈。2024年8月✿◈★◈，公司智能模组SC126助力割草机器人商用落地✿◈★◈，基于高通11nm制程工艺的QCM2290物联网解决方案设计✿◈★◈，支持多制式远距 蜂窝通信和双频Wi-Fi/Bluetooth近距离无线传输技术✿◈★◈，融合CV✿◈★◈、GNSS✿◈★◈、IMU等多种传感器方案✿◈★◈，具备智能定位✿◈★◈、无围线电子围栏✿◈★◈、自动识别边界和障碍物✿◈★◈、自动路径规划✿◈★◈、智能回充功能✿◈★◈，可应用于户外花园✿◈★◈、家庭庭院✿◈★◈、公共绿地等场所✿◈★◈。我们认为✿◈★◈：①庭院机器人正处于蓝海竞争✿◈★◈，根据品牌方舟数据✿◈★◈，2032年智能割草机市场规模将达156亿美元✿◈★◈，10年CAGR达10.8%✿◈★◈，且产品的刚需性强✿◈★◈、消费粘性大✿◈★◈、竞争环境相对宽松✿◈★◈；②园林绿化市场的劳动力短缺有望大幅推动机器人的应用✿◈★◈，根据美国商会数据✿◈★◈，2024年1月✿◈★◈，专业和商业服务面临约50%的劳动力短缺✿◈★◈，工人离职率为2.5%✿◈★◈；③应用场景广泛✿◈★◈，欧美家庭对园艺的兴趣日益浓厚✿◈★◈、亚非拉等新兴市场随着经济水平提高也呈现出对庭院产品的高需求✿◈★◈，综上✿◈★◈，公司有望凭借长期的技术积累和较强的产品竞争力快速占据市场份额✿◈★◈。 公司持续加大自主研发力度✿◈★◈，不断增强技术储备✿◈★◈。2024H1✿◈★◈，公司研发投入3.88亿元✿◈★◈，同比+10.78%✿◈★◈；累计获得发明专利293项✿◈★◈，实用新型专利147项✿◈★◈，软件著作权139项✿◈★◈。我们认为✿◈★◈，公司技术积累主要集中在系统更新✿◈★◈、射频技术✿◈★◈、数据传输✿◈★◈、系统测试✿◈★◈、硬件设计等蜂窝无线通信模组及其应用方面✿◈★◈，有助于公司持续丰富和优化产品线✿◈★◈，加大公司在AI✿◈★◈、边缘算力✿◈★◈、智能机器人等方面的新产品竞争力✿◈★◈。 盈利预测✿◈★◈、估值分析和投资建议✿◈★◈：短期锐凌无线出表将对公司业绩造成不利影响✿◈★◈，但笔电✿◈★◈、CPE✿◈★◈、支付等物联网下游的复苏和户外机器人等新市场的起量将助力公司迈入新阶段✿◈★◈，我们预计公司2024-2026年归母净利润7.46/6.83/8.99亿元✿◈★◈，同比+32.4%✿◈★◈、-8.5%✿◈★◈、+31.7%欢迎公海来到赌船710✿◈★◈，公司估值处于历史较低水平✿◈★◈，首次覆盖给予“增持-B”评级✿◈★◈。 风险提示✿◈★◈：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险✿◈★◈；物联网下游市场复苏不及预期风险✿◈★◈；智能AI模组推广不及预期风险✿◈★◈；汇率波动以及中美贸易摩擦风险✿◈★◈。