（一）按融资工具的流动性(可接受性)可划分为具有完全流动性的融资工具和具有有限流动性的金融工具✿★★★。前者指的是钞票和活期存款若槻千夏✿★★★，它们在公众之中已取得普遍接受的资格✿★★★。后者是指在一定的条件下✿★★★，可以流通转让被人接受的融资工具✿★★★，如商业票据✿★★★，存款凭证✿★★★、股票✿★★★、债券等✿★★★。

　　（二）按发行者的性质可划分为直接证券与间接证券✿★★★。直接证券是指由工商企业✿★★★、政府或个人所发行或签署的股票✿★★★、债券✿★★★、国库券✿★★★、公债✿★★★、抵押契约✿★★★、借款合同等凭证✿★★★，间接证券是由金融中介机构所发行的钞票✿★★★，存款✿★★★、大额可转让存单✿★★★、人寿保险单等✿★★★。

　　（三）按偿还期限的长短可划分为短期融资工具与长期融资工具✿★★★。短期融资工具指期限在一年以下的信用凭证✿★★★。如商业票据✿★★★、银行票据✿★★★、短期国库券✿★★★、支票✿★★★、信用卡等✿★★★，长期融资工具指期限在一年以上的信用凭证✿★★★，如公债✿★★★、股票✿★★★、抵押契据等✿★★★。

　　融资作为金融体系的功能之一✿★★★，对于企业发展壮大极其重要✿★★★。融资是所有企业都面临的问题✿★★★。无论是创办一个新企业✿★★★， 还是现有企业的扩张✿★★★， 都需要融资✿★★★。中国是一个资金短缺的国家✿★★★，融资难是中国企业面对的现实✿★★★。但随着资金市场的不断开放✿★★★， 融资渠道和融资方式也在不断增多✿★★★。除了银行贷款等直接融资方式外✿★★★，还有很多融资工具可供企业选择✿★★★。当前可供企业选择的融资工具主要有✿★★★： 短期融资券✿★★★、 企业债券✿★★★、 可转换债券 分离与非分离✿★★★、 股权融资✿★★★、 项目融资✿★★★、 权证等✿★★★。本文主要探讨短期融资券✿★★★、企业债券✿★★★、 可转换债券✿★★★。

　　短期融资券是指企业依照相关规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券✿★★★。我国短期融资券自2005年7月开始至今已发行了4000多亿元✿★★★。这说明企业要充分利用新的融资工具✿★★★，越新审批越容易✿★★★。

　　短期融资券的优势✿★★★。融资成本较少✿★★★。10年期企业债券总融资成本约为4.7%-5.1%✿★★★，1年期银行贷款利率5.58%若槻千夏✿★★★，1年期限短期融资券融资成本在3.5%左右✿★★★。另外✿★★★， 发行企业债券还必须提供担保✿★★★， 而短期融资券无需担保✿★★★，从而节约了担保费用✿★★★。发行门槛较低✿★★★。企业只要具有稳定偿债资金来源✿★★★，流动性良好✿★★★， 最近一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核心要件✿★★★。审批程序比较简单✿★★★。短期融资券发行实行备案制✿★★★， 其惟一管理机构中国人民银行须在自受理符合要求备案材料之日起✿★★★，20个工作日内通知企业是否接受备案✿★★★， 并且允许企业自主决定发行时间和利率✿★★★。

　　发行时机可由企业自主决定✿★★★， 企业在中国人民银行核定最高余额范围内若槻千夏公海赌赌船官网✿★★★， 可分期发行✿★★★。具体发行时间自行确定✿★★★， 只需在每期融资券发行日前5个工作日✿★★★， 向中国人民银行备案即可✿★★★。

　　当前短期融资券环境✿★★★。发行规模✿★★★。一年时间✿★★★， 企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步✿★★★，迅猛扩张至3000亿元✿★★★； 截止2006年5月底✿★★★，50家上市公司通过发行短期融资券筹资700亿元✿★★★。目前参与发行短期融资券的企业达到了近100家✿★★★， 除了上市公司外✿★★★，还有中国石油化工集团等大型国企✿★★★。发行利率✿★★★。以一年期短期融资券为例✿★★★，自2005年5月26日起✿★★★，发行利率保持在2.92%左右若槻千夏✿★★★， 最高的 “05梅雁CP01” 为3.72%✿★★★。发行期限✿★★★。涵盖3✿★★★、6✿★★★、9个月和1年期4个品种✿★★★， 其中1年期短期融资券为主体✿★★★， 占发行规模的73.26%✿★★★， 这也是短券允许发行的最长期限✿★★★。发行主体✿★★★。不仅包括中电信✿★★★、 中石化等国有特大型企业✿★★★， 也有魏桥创业集团等集体企业公海赌赌船官网✿★★★、 横店集团等私营企业以及翔鹭石化等外资企业✿★★★。

　　信用评级✿★★★。共有5家评级公司参与短券信用评级✿★★★， 分别为中诚信✿★★★、 联合✿★★★、 大公✿★★★、 上海新世纪和上海远东✿★★★。

　　发行企业债券的要件若槻千夏✿★★★。发行企业债券主要的法律法规依据是1993年的《企业债券管理条例》 ✿★★★， 以下几点值得注意✿★★★：股份公司净资产规模不低于3000万元✿★★★， 有限责任公司净资产净额不低于6000万元✿★★★； 近3个会计年度连续盈利✿★★★； 债券余额不得超过其净资产的40%✿★★★。用于固定资产投资项目✿★★★， 累计发行额不得超过该项目总投资的20%✿★★★； 企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%✿★★★。申请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级✿★★★； 发行企业债券需要有实际偿债能力的企业提供担保✿★★★。近期企业债券发行利率下限✿★★★：5年期3.5%✿★★★，7年期4.02%✿★★★， 10年期4.22%✿★★★，15年期4.5%✿★★★。近期浮动企业债券发行利率✿★★★： 基础利率+1%✿★★★， 基础利率一般选择1年期居民存款利率✿★★★。

　　中国企业债券市场存在的问题✿★★★。第一✿★★★， 市场规模小✿★★★。与发达国家相比✿★★★，例如2005年6月底✿★★★， 美国债券市场余额已接近25万亿美元✿★★★， 是美国股票市值的1.6倍✿★★★， 是美国国内银行贷款的5倍✿★★★。而中国目前企业债券大约只占到债券市场整体比重的4%✿★★★， 债券总量只占GDP的24%✿★★★， 企业债券占GDP的比例更小✿★★★。与国内其它债券比✿★★★，企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模✿★★★， 截至2002年末✿★★★， 我国国债余额为1.6万亿元✿★★★， 金融债券余额接近1万亿元✿★★★， 而企业债券余额只有600亿元公海赌赌船官网✿★★★， 仅为国债余额的3.75%✿★★★， 金融债券余额的6%✿★★★。第二✿★★★， 从发行主体结构情况看✿★★★， 企业债券并不是真正意义上的企业债✿★★★， 而是具有 “准国债” 的性质✿★★★。第三✿★★★， 企业在发行债券过程中面临着多头管理✿★★★， 由国家发改委负责额度审批✿★★★，中国人民银行负责利率控制✿★★★， 证监会主管上市流通✿★★★。第四✿★★★，企业债券品种少✿★★★， 结构单一✿★★★。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种✿★★★， 以到期付息为主✿★★★， 多为固定利息券✿★★★， 大多数债券期限集中在5-10年✿★★★。

　　可转换企业债券的类别✿★★★。可分为两类✿★★★： 分离型与非分离型✿★★★， 分离型是指认股权证可与公司债分离✿★★★， 单独在市场上自由买卖✿★★★， 非分离型是指认股权证不能与公司债券分开✿★★★，两者应同时流通转让✿★★★， 也就是现在的可转换债券✿★★★。

　　发行可转换企业债券的要件✿★★★。最近3个会计年度连续盈利✿★★★；最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见公海赌赌船官网✿★★★、否定意见或无法表示意见的审计报告✿★★★； 被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的✿★★★，所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除✿★★★； 最近 年以现金或股票方式累计分配利润不少于最近3年实现年均可分配利润的20%✿★★★。最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%✿★★★； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%✿★★★； 期限最短为1年公海赌赌船官网✿★★★， 最长为6年✿★★★； 自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票✿★★★；转股价格应不低于募集说明书公告日前个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价✿★★★。

　　而可分离的可转换企业债券还有以下几点规定值得注意✿★★★： 公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元✿★★★； 认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价✿★★★； 认股权证的存续期间不超过公司债券的期限✿★★★， 自发行结束之日起不少于6个月✿★★★； 分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定✿★★★，上市公司改变公告的募集资金用途的✿★★★， 赋予债券持有人一次回售的权利✿★★★。

　　可转换债券市场发展及其概况✿★★★。探索期✿★★★。1991年曾发行深宝安转债券✿★★★，是可转债发展的萌芽阶段✿★★★， 但由于没有及时根据公司股价调整转股价格✿★★★， 最后以失败告终✿★★★。试点期✿★★★。1997年3月颁布实施 《可转换债券管理暂行办法》 公海赌赌船官网✿★★★，1998年开始进入试点阶段✿★★★， 当年发行了南化转债✿★★★、丝绸转债✿★★★，1999年发行了茂炼转债✿★★★， 这3只转债均是非上市公司发行的转债✿★★★；2000年以上海机场为首✿★★★， 逐步演变为上市公司发行可转换债券✿★★★。发展期✿★★★。2001年4月✿★★★， 证监会颁布实施《上市公司发行可转换公司债券实施办法》✿★★★；2002年发行可转债41.5亿元✿★★★， 共计发行5只✿★★★；2003年至2005年✿★★★，共发行30只✿★★★， 募集资金450亿元左右✿★★★；2006年5月✿★★★， 颁布实施 《上市公司发行证券管理办法》 ✿★★★， 可转换债券进入新的阶段✿★★★，引入可分离公司附认股权证公司债券✿★★★， 目前唐钢股份✿★★★、 云天化等公司提出发行✿★★★。

　　利润分配与业绩增长有利于实现股权融资✿★★★。2002-2005年✿★★★， 考察24家上市公司✿★★★，在转股期间共有14家通过送股或资本公积金方式进行利润分配✿★★★， 平均送股为每10股送6.41股✿★★★。2002-2005年前3季度利润增长情况✿★★★，在转股期间当期利润平均增长29%✿★★★， 而非转股的前4年同期利润平均增长率为12.3%✿★★★， 前者明显高出✿★★★。

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